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南方軸承是國內(nèi)滾針軸承和超越離合器產(chǎn)量最大的生產(chǎn)企業(yè)之一,公司2016年收購無錫翼龍股權(quán),切入航空后市場,打開成長天花板。
投資要點:
參股無錫翼龍,進軍航空領(lǐng)域。無錫翼龍是國內(nèi)唯一一家取得民航總局批準(zhǔn)的從事航空輪胎業(yè)務(wù)的企業(yè),擁有多項核心發(fā)明專利。根據(jù)公司承諾,最快明年上半年就能控股,2018年全資。由于航空輪胎產(chǎn)業(yè)具有較高的行業(yè)壁壘與嚴(yán)苛的資質(zhì)認(rèn)證,在國內(nèi)市場具備技術(shù)壟斷的無錫翼龍無疑是一項收益率可期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)中提質(zhì)、優(yōu)化發(fā)展。公司的軸承產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、工業(yè)等領(lǐng)域,其滾針軸承是行業(yè)中的翹楚,全球市場占有率達30%左右。受益于汽車行業(yè)的平穩(wěn)增長,并且在公司結(jié)構(gòu)近期去粗存精的優(yōu)化調(diào)整之后,我們認(rèn)為公司的傳統(tǒng)軸承業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)定上升。
航空輪胎產(chǎn)能提升,規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)趨于穩(wěn)定,相關(guān)的收入以及盈利水平穩(wěn)中有升。2017-2018年預(yù)計為公司航空輪胎產(chǎn)品的集中建設(shè)期建設(shè)完成以后預(yù)計飛機輪胎產(chǎn)能將由目前的1.5萬只提升到10萬只。
我們預(yù)計公司航空輪胎業(yè)務(wù)在2017年下半年會有一個比較好的表現(xiàn)。
盈利預(yù)測與估值。我們假設(shè)公司對外投資標(biāo)的能夠完成業(yè)績承諾,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升航空后市場開發(fā)按預(yù)期推進預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.21、0.26和0.31元,對應(yīng)2018年P(guān)E為43倍。考慮到公司航空輪胎業(yè)務(wù)具備較大增長彈性,為航空后市場稀缺標(biāo)的,給予推薦評級。
風(fēng)險提示:航空后市場開發(fā)暹阻,OAP業(yè)務(wù)未通過測試
軸承展-2017年廣州國際軸承及其裝備展覽會-2017 China(Guangzhou) Int’l Bearing and Equipment Exhibition
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