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投資策略:本周上證綜合指數+0.62%,其中鋼鐵板塊-0.67%。央行雙降用意明顯,通縮與外匯占款下降造成的基礎貨幣缺口是主要顧慮,亡羊補牢意味濃厚,于經濟周期而言更多的是起到降低下降斜率的作用,逆轉仍為時尚早。經濟周期、地產周期、大宗品周期的本質是信用周期,當前大宗品的問題在于實體經濟進入信用收縮周期,而信用周期決定于人們的預期。即使央行雙降可以帶來更多、更便宜的錢,但實體信用收縮周期仍然難以逆轉,經營困難的鋼鐵企業不會因為錢更便宜了而去增加貸款囤積存貨、投資產能,銀行也不會因為可借出的錢多了而較以往更愿意借于鋼廠,人們的悲觀預期心態使然,負反饋的打破仍然需要新增需求的出現,然而09四萬億之鑒似乎使此屆管理層對于總需求的激烈調控態度謹慎,而更具備持續性的經濟轉型、體制改革、經濟外擴是更受管理層青睞的對沖措施。實際上上述三條也是貫穿2015年A股的投資主線,雙降對于實體信用收縮周期無效使得此時我們仍然維持對鋼鐵板塊整體性機會的謹慎態度,而中期看好的也是符合上述轉型/改革/外擴的先進制造、大宗品電商等領域,不是因為我們認為這些公司講的故事都能實現,而是因為它們的故事更容易為現在的資本市場所接受。具體標的包括核電子領域應流股份(核鑄件龍頭,見《鑄技頂峰、核電藍海》)、久立特材、永興特鋼;油氣管線領域玉龍股份、金洲管道(見《油氣管線景氣拐點》);大宗品電商歐浦智網、上海鋼聯、物產中拓。
國內鋼價:本周鋼價弱勢盤整。目前宏觀經濟依舊處于尋底之中,固定資產投資持續回落,制造行業景氣下行,房地產投資增速下滑至歷史新低2.6%。在此背景下,本周五晚央行再一次宣布將準降息,貨幣政策持續寬松。雖然此次降準降息有利于進一步減輕高負債鋼鐵行業的財務負擔,但對于其景氣度的回升卻是杯水車薪,下游需求不足依然掣肘其業績改善的關鍵。而我們認為中國經濟的企穩復蘇仍需觀察,在此之前鋼價或將長期保持在低位震蕩走勢;
庫存情況:本周上海市場螺紋鋼庫存18.23萬噸,較上周上升0.03萬噸,熱軋庫存63.89萬噸,較上周下降1.75萬噸。從全國范圍看,各品種庫存環比下降,Mysteel統計社會庫存總量1038.2萬噸,環比下降33.98萬噸。本周庫存去化速度保持在30+萬噸級別,螺紋鋼去庫依舊功不可沒,全國螺紋鋼單周庫存同比下跌23.07萬噸,占單周庫存去化總量的67.89%。在其他領域需求低迷之際,似乎只有國家力推的基建投資訂單能保持正常了;
國際鋼價:本周國際鋼價下跌。美國鋼材價格繼續走低,雖然有部分鋼廠宣布減產,但市場情緒依舊悲觀,需求不足背景下進口資源沖擊疊加廢鋼價格下降,鋼價持續承壓;歐洲鋼價持續疲軟,廢鋼價格走低加之買主觀望情緒濃厚,短期鋼價或有進一步下降空間;
原材料:本周礦價下跌。河北地區66%鐵精粉現貨價格555元/噸,環比下跌10元/噸。天津港63.5%品位印度鐵礦石價格410元/噸,環比下跌15元/噸。普氏指數(62%)51.75美元/噸,周環比下跌2美金/噸。目前鋼材市場運行疲弱,鋼價陰跌不止背景下鋼廠減產限產行為有所增加,鐵礦石需求減少致使礦價承壓。四大礦山三季報數據顯示,9月份以來其發貨量持續上升,成本曲線也有進一步下移趨勢,后期礦價下行壓力增加。
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