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通信業務調結構、優客戶成效顯著,2016年高增長有望持續;壓鑄機殼、軍工領域新突破將形成新的利潤增長點。
投資要點:
維持增持評級和目標價11.2元。2015營收21.2億,同比-4.6%;歸母凈利1.8億,同比增長73.8%,符合預期;毛利率提升3.7pct,凈利率提升3.9pct,期間費用率同比持平;通信結構件出貨減少,射頻器件出貨大幅提升是營收略降、凈利大幅提升的主要原因。射頻器件在大客戶占比持續提升,壓鑄機殼、軍工業務有望接力驅動公司業績高增長,我們維持2016/17年EPS預測0.29元、0.38元;參考行業可比公司估值水平,維持目標價11.2元,對應2016年39倍PE。
通信業務調結構、優客戶,2016有望保持高增長。市場可能擔心中國4G基站建設放緩,公司通信業務高增長難以持續。我們認為通信業務高增長有望持續:(1)產品結構調整成效顯著,單品價值、附加值高于結構件的射頻器件,2016年營收占比有望再提升10%,達50%以上;(2)2015年新切入大客戶愛立信,并成為諾基亞濾波器ODM廠商,2016年有望迎來收獲期;(3)大客戶華為、愛立信、諾基亞在印度、南美等新興市場的業務仍然維持高增長,公司有望深度受益。
壓鑄機殼、軍工業務是新看點。(1)公司已突破壓鑄+少量CNC+陽極氧化的關鍵技術,并批量給魅族、OPPO、聯想供貨,隨著良率逐步提升,產品性價比優勢凸顯,有望攫取更多千元機金屬殼份額;(2)閻良首個項目西安興航已于2016年1月落地,軍工作為公司重點布局的新方向,我們預計后續落地速度有望加快。
風險提示:射頻器件訂單不及預期,壓鑄機殼良率提升低于預期
壓鑄展-鑄造展-2016第十七屆廣州國際壓鑄、鑄造及工業爐展覽會-中國最受關注的壓鑄鑄造展會-巨浪展覽-The 17th Guangzhou Die-casting, Foundry & Industry Furnace Exhibition
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